回升好于预期逢低布局工程机械股待来年剥线钳

回升好于预期 逢低布局工程机械股待来年

回升好于预期 逢低布局工程机械股待来年

全行业利润回升好于预期

前10个月，挖掘机、装载机、推土机、汽车起重机和叉车销量增速分别为10.96%、-22.52%、-8.34%、18.43%和-25.76%，分别比上半年销量增速提高17、10.1、8.4、16.2和10.8个百分点。房地产投资加快和基建投资保持较快水平带来内需增加，但工程机械出口没有明显复苏，协会统计数据前三季度出口57.1亿美元，同比下降44.6%，下降幅度比上半年提高3.8个百分点。

中信建投认为全行业利润回升好于预期。相关数据显示，今年前8个月建筑工程用机械制造业实现利润总额125.63亿元，同比增长17.83%，增速比前5个月提高24.1个百分点。首先，6月～8月行业销售收入增速提高，前8个月增长8.95%，比前5个月提高7.64个百分点;其次，钢材价格下跌，前8个月行业毛利率17.51%，比前5个月上升0.92个百分点;最后，行业去库存化进度明显，产成品增速从26.56%降至8.29%，减少资金占用、降低期间费用水平，期间费用率7.96%，低于去年同期1.07个百分点。

中信建投预计今年挖掘机、装载机、推土机、汽车起重机和叉车销量增速分别为23.1%、-14.9%、0.4%、26.1%和-19.1%，明年分别达到13.7%、8%、11.5%、3.7%和14%，预计今年全行业收入增速12%、利润总额增速25%左右;明年分别达到15%、20%。

关注投资带动和出口复苏

中信建投预计，明年全社会固定资产投资增速将保持较快水平，房地产投资增速快于今年，同时基建投资仍然活跃。混凝土机械、起重机、挖掘机等继续受益，关注三一重工、中联重科等。同时预计随着世界经济见底回升、特别是新兴经济体增速加快，明年出口会有较大幅度增长，出口复苏对推土机和叉车拉动效应明显，建议关注安徽合力和山推股份。

其中，安徽合力在年初就确定全年的目标：采取尽可能多的措施、提高市场份额。伴随着行业的逐渐回暖，公司叉车销量也逐月上升，同比增速快速提高。公司业绩逐季好转，毛利率提升，从单季度来看，公司前三季度每股收益分别为-0.04元、0.06元和0.1元，逐渐增长。一方面，叉车销量逐渐上升，营业收入逐渐增长;另一方面，由于原材料价格下降，在产品售价出现一定幅度下跌的情况下，营业毛利率也逐季上升。三季度营业毛利率17.49%，环比提升1.94个百分点，同比提升1.23个百分点。

在投资策略方面，中信建投认为叉车行业逐渐复苏、明年出口恢复对叉车行业影响弹性较大，按照2.5倍PB估值，目标价15元，维持“增持”评级。

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